Финансовое оздоровление предприятий

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. В условиях дефицита капитала, когда долгосрочные внешние источники финансирования весьма ограниченны и зачастую труднодоступны, а внутренних недостаточно для обеспечения, как правило, даже простого воспроизводства, отечественные предприятия вынуждены обращать особое внимание на управление кредиторской и дебиторской задолженностями. В связи с этим решение проблемы взыскания платежей с дебиторов и выполнение обязательств перед кредиторами являются одними из необходимых условий повышения эффективности функционирования предприятий и постоянным средством адаптации последних к изменяющимся условиям внешней среды.

Недостаточное внимание к управлению структурой дебиторской и кредиторской задолженностями может привести вполне благополучное предприятие к банкротству, поэтому реструктуризацию задолженности целесообразно рассматривать как метод финансового оздоровления р предприятия. В настоящее время реструктуризация задолженностей предприятий представляет собой самостоятельный процесс экономических преобразований и объект государственного регулирования.

Таким образом, актуальность исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего научного анализа управления структурой дебиторской и кредиторской задолженностей предприятия, которое оказывает непосредственное влияние на финансовый результат % деятельности этого предприятия, что, во-первых, позволяет выбирать и обосновывать направления политики финансового оздоровления, а, во-вторых, определять возможные пути и необходимые меры повышения финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов.

Степень разработанности проблемы.

Теоретические и практические аспекты управления структурой источников финансирования деятельности предприятия с разной степенью полноты рассматривались в трудах И. Балабанова, В. Белолипецкого, И. Бланка, О. Ефимовой, В. Ковалева, Н. Колчиной, А. Константиновой, М. Крейниной, Е. Кузнецова, М. Лимитовского, Е. Лобановой, Л. Павловой, Р. Сайфулина, Н. Самсонова, О. Соколовой, Е. Стояновой, Т. Тепловой, Н. Тренева, Э. Уткина, И. Хоминич, А. Шеремета, П. Шуляка, Г. Александера, Дж. Бейли, Ю. Бригхема, 3. Боди, Дж. Ван Хорна, Л. Гапенски, Б. Коласса, Р. Колба, Л. Крушвица, X. Курца, Р. Мертона, С. Росса, Э. Хелферта, Р. Холта, Ч. Ли, Дж. Финнерти, У. Шарпа и др.

Проблемы финансового оздоровления отечественных предприятий представлены в трудах А. Алпатова, В. Балашова, Г Беляева, А. Бивана, Г. Иванова, С. Ильдеменова, В. Ирикова, В. Кошкина, В. Леонтьева, И. Липсица, И. Мазура, А. Нещадина, С. Реброва, Е. Стояновой, В. Тренева, В. Шапиро, С. Эстрина и др.

В работах М. Бойковой, С. Валдайцева, Н. Вараксиной, С. Кована, М. Масленникова, В. Мешалкина, Е. Овчаровой, О. Степановой, А. Тюриной большое внимание уделяется вопросам реструктуризации задолженности отечественных предприятий. Однако, несмотря на большое количество работ, посвященных проблемам управления структурой задолженности и финансового оздоровления предприятий, существует необходимость более глубокого изучения возможностей финансового оздоровления методами реструктуризации их задолженности. Вместе с тем, результаты научных исследований большинства перечисленных ученых послужили базой при выборе и обосновании указанных методов. Недостаточная изученность, актуальность, теоретическая и практическая значимость разработки вопросов реструктуризации задолженности, а также оценки эффективности ее результатов определили выбор темы, цель исследования и его задачи.

 Цель исследования заключается в разработке методического инструментария финансового оздоровления предприятия на основе теоретического обоснования методов реструктуризации его задолженности.

Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:

• реализовать системный подход к разработке политики финансового оздоровления предприятия, позволяющий уточнить его основные цели и принципы;

• уточнить критерий эффективности реструктуризации дебиторской и кредиторской задолженностей предприятия;

• конкретизировать структуру информации реестра старения дебиторской и кредиторской задолженностей предприятия на основе расширения традиционной системы показателей;

• предложить алгоритм разработки политики финансового оздоровления с использованием наиболее значимых факторов, влияющих на стоимость предприятия;

• формализовать финансовые решения по финансовому оздоровлению
  предприятия разработкой матричной формы мероприятий реструктуризации его задолженности.

Предметом исследования стали методы реструктуризации задолженности предприятия с целью осуществления его финансового оздоровления.
Объект исследования — промышленные предприятия региона, осуществляющие реструктуризацию задолженности в целях своего финансового оздоровления.

Теоретической и методологической основой послужили теоретические положения, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов по исследуемым проблемам, нормативные документы Российской Федерации, регулирующие реструктуризацию задолженности и определяющие меры финансового оздоровления предприятий. В работе применялись научные методы экономического, математического и финансового анализа; сравнения и аналогии; единства объективного и субъективного в развитии экономических процессов; статистического и математического моделирования.

Информационно-эмпирической базой стали данные статистических и финансово-экономических изданий России и других стран, информационной сети Интернет; материалы научных семинаров и конференций; статистическая информация Госкомстата Российской Федерации и Волгоградского областного комитета государственной статистики; аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых; данные финансовой отчетности промышленных предприятий Волгоградской области.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. Принципами разработки эффективной политики финансового Ф> оздоровления предприятия являются ориентация на базовые стратегии
их развития (ограниченный или ускоренный рост, сокращение деятельности, комбинирование); непрерывность адаптации к внешней среде (предстоящие стратегические изменения должны быть согласованы с изменениями во внешней бизнес-среде); синхронность типовых трендов возникновения дебиторской задолженности и отдачи долга предприятием (линейный, степенной, ступенчато-щ неопределенный); учет уровня финансового риска при прогнозе
сценариев возврата дебиторской задолженности (интерполяция, стагнация и «затухание» возврата долга).

2. В рамках политики финансового оздоровления стратегической целью реструктуризации задолженности является рост стоимости бизнеса либо вследствие увеличения объемов продаж (что будет происходить при
либерализации кредитной политики предприятия), либо за счет ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности (чему способствует ужесточение кредитной политики); тактической целью — обеспечение предприятия достаточным объемом финансовых ресурсов для реализации текущей деятельности предприятия.

3. Критериями эффективности реструктуризации задолженности предприятия являются максимизация рыночной стоимости дебиторской задолженности как наиболее вероятной рыночной цены ее продажи и минимизация цены использования кредиторской задолженности, которая определяется как относительные издержки ее удержания (бартерные сделки, просроченные сроки оплаты).

4. Для предотвращения снижения рыночной стоимости предприятия необходимо формировать реестр старения дебиторской и кредиторской задолженностей, позволяющий проводить расчет цены, периода оборота и денежного потока по соответствующим видам задолженностей (по каждому контрагенту и поставщику предприятия); сроков возврата и риска невозврата кредита контрагентом (метод оценки кредитной истории и метод определения оптимального срока кредита).

5. Формирование политики финансового оздоровления целесообразно осуществлять на основе оценки чувствительности стоимости предприятия к отдельным факторам (таким, как ставка дисконта, длительность финансового и производственного циклов, период Ф оборота дебиторской и кредиторской задолженностей и их денежных потоков). Факторы, влияние которых на стоимость предприятия максимально, должны быть учтены в первую очередь при разработке политики финансового оздоровления.

6. Стратегию финансового оздоровления предприятия целесообразно выбирать в соответствии с матрицей финансовых решений, которая представляет собой четыре квадранта, позволяющих согласовать стратегическую важность политики реструктуризации задолженности с ее вариантом: изменения условий погашения обязательств (сроков, величины начисляемой пени и других штрафных санкций) или конверсии обязательств в принципиально иной вид задолженностей (например, обмен дебиторской задолженности на акции или доли участия в уставном капитале предприятия-должника).

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

• развиты теоретические основы политики финансового оздоровления посредством систематизации ее принципов (ориентация на базовые стратегии предприятия; непрерывность адаптации к внешней среде, синхронность типовых трендов возникновения задолженности и отдачи долга; учет уровня финансового риска) и выделения стратегической и тактической целей реструктуризации задолженности;

• конкретизированы критерии эффективности реструктуризации задолженности: для дебиторской задолженности — максимизация ее рыночной стоимости, для кредиторской задолженности — минимизация
  цены ее использования, которая возникает в случае бартерной сделки и наличия штрафов, пени за несвоевременную уплату;

• увеличена информационная емкость реестра старения дебиторской и кредиторской задолженностей предприятия на основе расширения системы показателей, характеризующих полученный эффект от операций по управлению задолженностью (таких, как сроки возврата, риск не возврата, период оборота соответствующих видов задолженностей и их денежный поток, цена кредиторской задолженности);

• дополнительно аргументирована необходимость разработки политики финансового оздоровления предприятия на основе оценки чувствительности его стоимости к отдельным факторам (ставке дисконта, длительности финансового и производственного циклов, периоду оборота дебиторской и кредиторской задолженностей и их денежному потоку) и предложен алгоритм ее реализации;

• разработана матрица финансовых решений, в которой сопоставляются стратегическая важность реструктуризации задолженности, ее наиболее распространенные варианты и определяются рациональные методы реструктуризации.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется уточнением содержания принципов политики финансового оздоровления предприятия, целей и критериев эффективности реструктуризации его задолженности.

Практическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что в нем решены конкретные задачи промышленных предприятий России, связанные с их финансовым оздоровлением. Расширена информационная емкость реестра старения дебиторской и кредиторской задолженностей, разработан алгоритм выбора и обоснования основных направлений политики финансового оздоровления. Отдельные положения диссертации могут быть использованы в курсах «Финансовый менеджмент», «Финансы предприятий».
Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации прошли апробацию на Всероссийской научно-практической конференции «Современное состояние и перспективы ,Ф развития экономики» (г. Пенза, 2004г.), V Международной конференции молодых ученых «Актуальные проблемы современной науки» (г. Самара, 2004г.), Международной научно-практической конференции «Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения» (г. Ижевск, 2004г.), 40-й научно-практической конференции "Стратегия и '• тактика управления предприятием в переходной экономике" (г. Волгоград, Волгоградский государственный технический университет, 2003г.) и на научно-практической конференции в рамках научной сессии Волгоградского государственного университета (г. Волгоград, 2003-2004г.г.). Результаты диссертационного исследования использованы при финансовом оздоровлении методом реструктуризации задолженности ООО «Ярославские моторы».
Публикации. По материалам диссертации опубликовано 10 научных публикаций общим объемом 4,5 п.л. 10
 

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ
УПРАВЛЕНИЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ 1.1. Роль задолженности в системе управления предприятием
Настоящая экономическая обстановка характеризуется признаками, типичными для перехода к рыночным условиям хозяйствования, а именно — общей финансовой нестабильностью, инфляцией, циклически чередующимися фазами спада, депрессии, незначительным ростом объемов производства. В этих условиях результаты деятельности любого предприятия, зависящие от множества факторов, подвержены существенным колебаниям.
Сегодня реального накопления финансовых ресурсов предприятий по существу не происходит. Одной из главных причин является высокий уровень инфляции, который обусловил обесценивание амортизационных фондов и оборотных средств предприятий. У многих предприятий не хватает финансовых ресурсов даже на поддержание объемов производства, а тем более на техническое перевооружение или увеличение выпуска продукции. В свою очередь, падение производства приводит к уменьшению прибыли, необходимой для накопления финансовых ресурсов.

Для российских предприятий характерны высокие издержки и низкая рентабельность производства, значительный уровень износа и устаревания оборудования, потеря достаточно весомой части
высококвалифицированного персонала, рост задолженности, что не может не приводить к сокращению реальной базы для накопления и инвестиций.

Учитывая вышеизложенное, важнейшей задачей для современных предприятий является необходимость "продержаться на плаву", обеспечить относительно стабильное развитие до лучших времен, что призвана обеспечить разработка и реализация политики финансового оздоровления.

Политика финансового оздоровления представляет собой часть общей стратегии развития предприятия и заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и методов улучшения финансового состояния предприятия.
Совершенствование производства, усиление конкуренции, увеличение неопределенности во внутренней и внешней среде бизнеса вызывают необходимость постоянного осуществления политики финансового оздоровления.

Эффективная реализация данной политики обеспечивается рядом принципов, основными из которых являются:

• Ориентация на базовые стратегии развития предприятия. Стратегия политики финансового оздоровления является частью общей стратегии развития предприятия, признанной обеспечить операционную, инвестиционную и финансовую деятельности достаточным объемом финансовых ресурсов. Поэтому она должна быть согласована с целями и направлениями стратегии развития предприятия, которые могут быть сведены к следующим видам: ограниченный рост (выбор такой стратегии возможен в условиях стабильной конкурентной позиции предприятия), ускоренный рост (реализация данной стратегии целесообразна на стадиях зарождения и роста бизнеса), сокращение деятельности (реализация данной стратегии целесообразна на последних стадиях жизненного цикла), комбинирование (данная стратегия содержит в себе элементы выше описанных стратегий, и ее реализация характерна для предприятий с широкой отраслевой и региональной диверсификацией).

• Непрерывность адаптации к внешней среде — предстоящие стратегические изменения должны быть согласованы с изменениями степени неопределенности внешней среды бизнеса;

• Синхронность типовых трендов возникновения дебиторской задолженности и отдачи долга предприятием (линейный, степенной, ступенчато-неопределенный);

• Учет уровня финансового риска при прогнозе сценариев возврата дебиторской задолженности (интерполяция, стагнация и "затухание" возврата долга).
  Одним из основных методов реализации политики финансового оздоровления является реструктуризация задолженности. Традиционно под реструктуризацией задолженности понимают возможность отсрочки выплат по налогам и сборам, а также задолженности по начисленным пеням и штрафам перед бюджетом. Это связано с тем, что начиная с 1997 г. государством был предложен механизм по реструктуризации задолженности предприятий по платежам в бюджет. Однако воспользоваться данной возможностью смог весьма ограниченный круг организаций, что было связано, во-первых, с жесткими условиями, на которых проводилась реструктуризация, во-вторых, с несовершенством законодательной базы, на основе которой проводилась реструктуризация. Начиная с 2002 г. право на проведение реструктуризации было закреплено только за предприятиями:

• относящимися к отраслям, определенным Правительством РФ;

• имеющими стратегическое значение для национальной безопасности государства или социально-экономическую значимость;

• являющимися головными исполнителями и исполнителями государственного оборонного заказа.
  Кроме того, для получения решения о реструктуризации задолженности предприятия должны были потратить значительные средства на подготовку процедуры реструктуризации (оплата оценки обеспечения, нотариального заверения договора залога и пр.).

Однако реструктуризация задолженности перед бюджетом — это только одно направление возможной реструктуризации задолженности предприятия. По данным статистики, наибольшую долю в структуре просроченной задолженности занимает задолженность не перед бюджетом (18% от совокупной величины просроченной кредиторской задолженности по состоянию на 1 июня 2004 г.), а перед поставщиками и подрядчиками (коммерческий кредит; 51% от совокупной величины просроченной кредиторской задолженности), что определяет актуальность разработки вопросов управления реструктуризации задолженности перед контрагентами предприятия как метода финансового оздоровления.

В данной работе автор рассматривает реструктуризацию задолженности более широко - как процесс, направленный на максимизацию стоимости собственного капитала предприятия посредством совершенствования системы управления структурой задолженности (дебиторской и кредиторской) предприятия. С учетом содержания и принципов политики финансового оздоровления предприятия определяются цели и задачи реструктуризации его задолженности. В свою очередь, среди целей данного процесса целесообразно различать стратегическую и тактическую. Стратегической целью реструктуризации задолженности является рост стоимости бизнеса либо вследствие увеличения объемов продаж (что будет происходить при либерализации кредитной политики предприятия), либо за счет ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности (чему способствует ужесточение кредитной политики), тактической целью - обеспечение достаточным объемом финансовых ресурсов текущей деятельности предприятия.

Основными задачами управления задолженностью предприятия являются следующие:
 

1. Анализ дебиторской задолженности по каждому контрагенту, краткосрочных и долгосрочных обязательств предприятия, показателей эффективности управления задолженностью предприятия, что позволит выявить его тренды возникновения и погашения задолженности;

2. Разработка и обоснование мероприятий, направленных на повышение эффективности использования задолженности предприятия на всех стадиях финансового цикла предприятия. Подобное разделение целей и задач реструктуризации задолженности предприятия позволяет учесть тесную связь политики финансового оздоровления с процессом создания и управления стоимостью предприятия.

Особое значение в контексте формирования политики финансового оздоровления предприятия приобретает модель управления стоимостью предприятия через анализ чувствительности к отдельным факторам. Данная модель основана на расчете коэффициентов чувствительности и выборе из всего перечня факторов тех, влияние которых на стоимость бизнеса оказывается наиболее значительным (факторы, имеющие наибольшие коэффициенты чувствительности). Данные коэффициенты чувствительности показывают, на сколько процентов изменится стоимость бизнеса при изменении фактора на 1%. Среди основных факторов, влияющих на стоимость предприятия, были выделены следующие: ставка дисконта, длительность финансового и производственного циклов, период оборота и денежного потока дебиторской и кредиторской задолженностей. Если наибольшим окажется коэффициент, характеризующий период оборачиваемости или величины денежного потока по соответствующему виду задолженности предприятия, в этом случае реструктуризацию задолженности целесообразно рассматривать как основной метод финансового оздоровления предприятия и придерживаться стратегических целей данного процесса. Значение определенного фактора позволит определить преимущественный объект реструктуризации задолженности (дебиторская или кредиторская задолженность) и ее вариант. К наиболее распространенным вариантам реструктуризации задолженности предприятий в рамках обеспечения их финансовой устойчивости относятся изменение условий погашения обязательств и изменение формы обязательств (конверсия в другой вид обязательств): 1) изменение условий возврата долга (сроков, начисляемой пени и других штрафных санкций); 2) конверсия в принципиально иной вид задолженностей, например, обращение долга на имущество должника (получил широкое распространение при решении проблемы недоимки бюджету), перевод долга в ценные бумаги, обмен дебиторской задолженности на акции или доли участия в уставном капитале предприятия-должника.

В противном случае, если расчет коэффициентов чувствительности покажет, что наибольшее значение имеют другие факторы (ставка дисконта, длительность финансового и производственного циклов), тогда метод реструктуризации задолженности целесообразно использовать как вспомогательный метод финансового оздоровления предприятия и большее внимание уделять достижению тактических целей.

При этом заметим, что выбор приоритетного объекта и направления реструктуризации осуществляется аналогично реализации стратегической цели, поскольку всегда можно определить максимальное значение среди четырех показателей: период оборота и денежного потока дебиторской и кредиторской задолженностей. Однако важность процесса реструктуризации в данном случае будет ниже, чем при реализации ее стратегической цели.

Ввод данных:
1. Денежный поток по дебиторской задолженности
2. Денежный поток по кредиторской задолженности
3. Период оборачиваемости дебиторской задолженности
4. Период оборачиваемости кредиторской задолженности
5. Ставка дисконта
6. Стоимость бизнеса
 

Расчет коэффициентов:
1. чувствительности: Тда, Ткз, ДПд3, ДПкз,«, ФЦ
2. Приоритетна тактическая
3. цель реструктуризации задолженности
4. Приоритетна стратегическая цель реструктуризации задолженности

Условные обозначения:
ТДз - коэффициент чувствительности бизнеса к периоду оборота дебиторской задолженности;
Ткз ~ коэффициент чувствительности бизнеса к периоду оборота кредиторской задолженности;
ДПдз — коэффициент чувствительности бизнеса к денежному потоку по дебиторской задолженности;
ДПкз ~ коэффициент чувствительности бизнеса к денежному потоку по кредиторской задолженности;
/ — коэффициент чувствительности бизнеса к ставке дисконта;
ФЦ - коэффициент чувствительности бизнеса к финансовому циклу.
 

Вы можете также ознакомится с услугой финансовое оздоровление предприятий, оказываемых нашей компанией.